美中貿易戰的烽火持續延燒，市場始終高度關注中國，作為美國國債的第二大持有國，是否會在關鍵時刻打出「拋售美債」這張被視為終極武器的王牌。然而，《華爾街日報》近日深度分析指出，北京之所以遲遲不願祭出此殺手鐧，原因其實非常直白：一旦中國大規模拋售其持有的巨額美國國債，幾乎可以肯定將率先引爆自身的金融危機，對中國經濟造成難以估量的衝擊。
習近平底線：權力穩定優先，不容重大危機
《華爾街日報》首席中國記者魏玲靈在其報導中，引述一位北京顧問的解讀表示，儘管中國國家主席習近平力圖遵循強硬路線，並試圖讓中國做好與美國進行長期鬥爭的萬全準備，但「他的底線是不允許出現任何可能危及他權力的重大危機」。若中國選擇拋售其龐大的美債部位，所引發的連鎖效應，幾乎篤定會觸發此類重大金融危機。
拋售美債的巨大代價：外匯儲備縮水、人民幣失控
目前，中國持有約8000億美元（約新台幣24兆元）的美國國債，規模僅次於日本。倘若北京決定不計後果地清倉這些資產，將立即導致美國國債價格暴跌。這不僅會使其帳上高達3.2兆美元（約新台幣96兆元）的外匯儲備因資產貶值而蒙受巨大損失，更將嚴重削弱其管理人民幣匯率及支撐國內經濟運作的財政能力。這正是中國在美中角力中，不願輕易動用此一「核選項」的根本原因。
逐步減持、尋求多元化：中國的長期策略
然而，這並不意味著中國對其美債持倉一成不變。《華爾街日報》指出，北京政府實際上多年來一直在執行逐步降低美債持有比例的策略。此舉一方面是為了透過增加對其他類型資產（如日本股票、歐洲債券、美國公司債及股票等）的投資來提高整體回報率；另一方面，也是對日益緊張的美中關係所作出的策略性調整與風險分散。
中國的美債持倉規模約在2020年左右達到約1.2兆美元的峰值，當時正值川普首個總統任期的最後一年。但對中國而言，要真正實現投資組合的充分多元化，並顯著減少對美國國債的依賴，絕非易事。主因在於當今全球金融市場中，很少有其他資產能像美國國債那樣，同時具備如此龐大的市場規模、高度的流動性以及相對穩定的安全性。因此，儘管北京試圖保持其投資組合的隱密性，使得確切數據難以獲取，但美國國債目前仍是其持有外國資產中的最大宗。
歷史借鏡：2008年金融海嘯的關鍵一通電話
由於中國持有的美債規模實在過於龐大，市場對於中國可能大規模拋售美債的憂慮，始終未曾完全消散。回顧2008年全球金融危機期間，具體而言是在雷曼兄弟聲請破產一週之後，時任美國總統小布希曾親自致電當時的中國國家主席胡錦濤，懇請中方不要拋售其持有的美國國債，以避免美國利率急劇上升，對早已不堪重負的美國企業和家庭造成更大壓力。據悉，胡錦濤當時答應了小布希的請求，並未採取拋售行動。
現狀：溝通有限，官方表態審慎
至於當前，雖然美中雙方似乎都在尋找機會緩和敵對狀態，以期能啟動新一輪的貿易談判，但據報導，現任美國總統川普與習近平之間的直接交流仍然相當有限。
在此背景下，市場只能從中國官方的零星表態中尋找蛛絲馬跡。例如，中國人民銀行官員鄒瀾在今年4月28日，當被問及是否擔心美債價格下跌會影響中國持有的美元資產收益時，他回應稱：「單一市場單一資產的變動，對我國外匯儲備的影響總體有限。」此番言論，被外界普遍解讀為北京短期內不會採取大規模拋售美國國債的訊號。
總體而言，「拋售美債」這張牌對中國而言，無疑是「殺敵一千，自損八百」的雙面刃。考量到可能引發的國內金融動盪及對政權穩定的潛在威脅，北京目前更傾向於以漸進、審慎的方式，逐步調整其龐大的美元資產結構。 （相關報導： 巴菲特示警，美元恐「下地獄」！專家：台灣會非常慘，持有1投資趕快賣 ｜ 更多文章 ）
責任編輯／李伊晴