# 美元走弱  

哈佛大學教授肯尼斯·羅格夫（KennethRogoff）應《經濟學人》之邀，分析美元走弱的成因與影響。在哈佛經濟系任教，著有《國家為什麼會破產》（ThisTimeIsDifferent:EightCenturiesofFinancialFolly）、《現金的詛咒：央行鈔票為何越印越多？》的羅格夫指出，美元其實早就開始走弱，只不過「所用非人」的川普將加速此一進程。而他給川普的建議是：換掉你的拉斯普丁！

美國總統川普4月初拋出「對等關稅」政策以來，短短一個月內美元指數下跌達5%，市場對美元資產的信心明顯降溫。根據工商時報，五大銀行觀察指出，雖短線美元續弱機率高，但考量美國財政風險與全球資金配置，美元大幅貶值的可能性仍不高。相對而言，歐元、日圓與瑞郎等主要貨幣反倒有機會在此波動中受惠。

中央銀行今（4）日公布7月底外匯存底5664.93億美元，較6月底增加16.59億美元，已經連續9個月改寫歷史新高紀錄，增加原因包括外匯存底投資運用收益挹注，以及主要貨幣對美元升值，但與此同時，新台幣表現欲振乏力、持續走弱。央行對此強調，整體市場供需並未明顯失序，主要是受到外資調節台股和匯出股利影響所致。

近期全球投資人避險情緒消退，導致美元走貶，觸及2年多來新低。而與美元走勢相關的新興市場債，成為吸金焦點，累計近一周，流入近30億美元。法人認為，在歐美各國央行持續寬鬆、紓困案推動，及疫苗開始施打下，將進一步加重美元跌勢，嘉惠新興債市表現。

近期美元走弱，引發資金外逃效應，大舉流向亞洲，推升亞股走高，近3個月來大漲逾2成。法人指出，雖然經濟情勢尚未完全好轉，但亞洲疫情已有明顯改善，疊加匯率升值的吸引力，讓亞股後市持續看俏，尤其看好科技、金融、消費三大亮點。

今年在國際政經局勢變數不斷的情況下，美元走勢詭譎難測。因去年貿易戰開打，使美元指數自去年第1季不到90點，在近期已多次達98點的新高。就在美元指數走強之際，市場預期美國聯準會（Fed）降息的機率飆高，而美國財政部在5月底點名中國、德國、日本等9國為「匯率操縱國」觀察名單，原本會被迫升值的這9國貨幣反而走貶，似在為未來可能的走升先「消毒」。對於美元匯率走勢，在短線上要注意2大變數的影響：1.貿易戰：絕對還是最重要的關鍵。很明顯的，當美、中關係緊張，美元就上漲，但問題一緩和下來，美元就會出現回檔。2.降息預期：當預期降息機率升高，美元就會回檔；反之，美元則會走升。不過從過往經驗來看，在開始降息初期，美元多是走升；持續降息一段時間後，美元才會反轉下跌。而過去幾次美元在降息後期出現反轉，多是因已降很多。但目前聯邦基金利率在2.25%到2.5%，就算Fed真要降息，似乎也已沒有太多空間。就接下來半年到1年的長線角度來看，則受以下2大變數的干擾：1.美國經濟是否衰退：很弔詭的是，每當美國發生問題，美元卻往往是上漲的。那是因為大部分投資人都認為，再怎樣美國都是全世界最強大的國家、美元是最強勢的貨幣。當美國有狀況，其他國家往往更慘，最後還是只得往美元資產避險去。2.匯率操縱國調查：美國每半年就要玩一次這個遊戲，被點到名的國家，貨幣往往就會被迫升值。目前市場大致上貨幣可分為「美元」與「非美元」2大類別，非美元走勢與美元反向，也就是說，美元如果升值，非美元貨幣就會貶值。不同的非美元走勢大致相同，只是幅度大小的差別。其中，長期以來新台幣匯率其實都是貼著美元指數同步上下，意謂美元指數上升，新台幣兌美元的匯率也會跟著上升（即新台幣趨貶值），頂多在短時間內偏離（例如6月初就有一小段時間出現美元指數下跌，新台幣也貶值的現象）。所以，央行能做的，不過就是讓新台幣不要震盪過大而已。因此要判斷各貨幣走勢，關鍵就是掌握美元到底要升要貶。就短線而言，在美中貿易紛爭沒有徹底解決前，美元要弱也難。即便短線出現回檔，也不要指望美元會大幅下跌。下半年重點就看聯準會到底會不會降息？若降的話會降多少？目前看來，即便聯準會真的降息，但在通膨依然居高不下的情況下，聯準會也沒太大降息空間，因此美元就不至於走弱。此外，美國聯邦政府負債已突破22兆美元，在大幅減稅後，財政赤字更趨嚴重，只能藉由以債養債、發新債還舊債來維持財政缺口。而美債不少是由外國投資人所持有，若美元走弱，勢必影響美債的發行與流動性。而若降息太多，同樣會讓投資人對美債興趣缺缺。就指數位置來看，美元指數95點是個關鍵指標，要跌破不是那麼容易。不過美元也不至於太強勢，美元指數98點大概就是短線天花板了。畢竟讓企業回流，美國好提高美國出口是川普政府的重要政見之一。許多人以為貿易戰首當其衝的人民幣應該震盪最大，事實上，在中國央行的強力護盤下，人民幣的震盪比預期小很多。因此投資人就以自己最熟悉或最可能用到的貨幣為優先配置對象就好，其他就不用想太多了。

匯市雞年開紅盤！由於春節期間美元走弱，今（2）日新台幣匯率開高走高，開盤大升1.1角，終場以31.101元兌1美元作收，勁揚2.59角，創下自2015年7月至今，19個月來新高，台北與元太外匯經紀公司總成交量10.38億美元。

由於上周五美國公布的就業數據不理想，導致國際美元走弱，加上外資匯入，新台幣今天強勁升值，午盤就升值3.13角，終場則以31.152元兌一美元作收，升值1.51角，成交金額10.16億美元。