# FOMC  

關稅在過去自由貿易盛行時期曾被視為過時的政策工具，這幾年卻搖身一變成為誘人的好東西。確實，在天時地利人和的情況下，它可以充裕國庫收入，減少財政赤字，縮小貿易逆差，扶植特定產業，創造工作機會；還可以作為談判籌碼，逼迫對手讓步。難怪川普說「關稅」是字典裡最美好的字眼，比愛情還要美好。為了成就「讓美國再度偉大」（MakeAmericaGreatAgain,MAGA）的大業，川普的關稅之箭已架在弦上，無人可擋，但最終將導向何方，仍是未知。

2022年美國聯準會（Fed）9月利率決策會議，將基準利率調升3碼至3.0％至3.25％區間，利率水平達到2008年以來新高。

聯邦公開市場委員會（FOMC）即將於3月19~20日舉行貨幣政策會議，經濟學家相信，聯準會（Fed）主席鮑爾（JeromePowell）本週對於未來利率路徑應會守口如瓶，期待他預告降息將至的投資人可能因此感到失望。然而，華爾街日報（WSJ）素有「Fed傳聲筒」稱號的記者NickTimiraos相信，Fed看似為經濟剎車的力道不夠，但情況可能很快就有變。

華爾街最重要貸款利率之一——擔保隔夜融資利率（SOFR）的選擇權暗示，隨著1月份數據顯示通膨壓力高於預期，市場交易者開始意識到，聯準會（Fed）今（2024）年或有進一步升息的微小可能性。

新的一年來臨，華爾街依舊預測聯準會（Fed）這年有望降息最多7碼、是央行官員預告的兩倍以上。即將於本週三（3日）釋出的貨幣政策會議記錄，或許會迫使市場修正預期，再加上華爾街一項關鍵貸款利率指標觸及歷史高，可能進一步推升公債殖利率。

根據聯邦公開市場委員會（FOMC）11月貨幣政策會議記錄，聯準會（Fed）官員相信，升息速度可能「很快」就會減緩。

聯邦公開市場委員會(FOMC)即將於台北時間本週四(16日)夜間發布貨幣政策聲明，聯準會(Fed)主席鮑爾(JeromePowell)預料會採取較偏鷹派的立場。專家直指，屆時有五點要觀察，分別是削減購債行動是否偏鴿、明(2022)年經濟成長預期、Fed如何形容通膨、明年要升幾次息，以及Fed是否修改升息前瞻指引。

美國聯準會於台灣時間9/22（四）凌晨2：00召開利率決策會議，決議維持基準利率0~0.25%不變，但在聲明稿直接提及購債可能放緩、利率點陣圖傳遞半數以上委員預計明年升息，同時下修年內經濟、上調失業率與通膨，M平方以五大重點解析如下：

我們想讓你知道:美國聯準會 3／18 利率決策會議，聲明稿延續中期經濟前景不確定性看法，並維持每月 1200 億元購債前瞻指引及點陣圖低利率至 2023 年，顯示貨幣政策寬鬆態度不變。

今年3月以後，受到新冠肺炎疫情影響，各國採取寬鬆政策，受惠美國聯準會（Fed）寬鬆貨幣政策態度，高評等債券利差收窄下，債券市場大多呈現上漲，尤其在今年第二季，整個股債市場更是33年來表現最好的一年。不過美歐主要經濟體第二季國內生產總值（GDP）成長率劇減，疫情再起拖累經濟復甦步伐。富邦證券表示，考量市場波動仍高，面臨11月美國總統大選的不確定因素，投資組合仍須注重安全性，資產配置建議提高穩定性投資標的，可考量具有準公債性質的高評等投資等級債，發揮分散風險的作用。

財經Ｍ平方本文重點：

2019/9/19凌晨2:00美國聯準會公布利率決議，繼7月預防性降息後，再度降息1碼，M平方五大重點解析：1)下調基準利率至1.75%~2.00%。

Trump於聯合國大會大放厥詞，稱必要時將別無選擇、只能徹底毀滅北韓，更將金正恩比擬為火箭人，此激進言論引發與會人士不滿，且美國防部長Mattis昨表示國務卿Tillerson正透過外交手段解決危機，顯示美政府內閣實際上並未隨Trump起舞。Trump此番論調亦未在金融市場掀起漣漪，各方仍注焦明晨FOMC利率決策，昨DowJones續創高至22386.01點，美10年債殖利率再揚升至1個月高位2.2446%，美元指數於低位有撐、僅小幅收跌。而FOMC決策預計正式宣佈10月開始啟動縮表，以此前規劃的縮減步伐及Fed持有債券到期情況來看，4Q總計將減少180億公債及23.66億美元MBS再投資，此規模相對有限且符合市場預期，值得留意的是，上週美8月CPI及PPI年率回揚後，市場對通膨展望似漸轉趨正面，目前利率市場期貨預期Fed12月升息機率達53.2%，推測Fed委員利率預估亦可能受此影響，不排除點陣圖利率預估中值仍有機會落在1.25%-1.5%、即年底前再升息一次，此將利好美元指數獲一定支撐。

美醫改終於向前踏出一步，確診腦癌的資深共和黨參議員McCain專程返回投票，加上兼任參議院議長的副總統Pence投下決定性一票，最終以51-50通過對醫改提案展開辯論的動議，未來兩黨皆可在辯論中增提修正案，儘管此並不代表共和黨醫改過關，但突破了僵局，助市場對Trump政府的信心稍有修復。另昨盤前McDonald's、重型工業設備製造公司Caterpillar等美企業公步亮眼業績表現，激勵美股跳空開高、大漲100.26點至21613.43點，終止連3日跌勢。綜上助提振風險偏好，帶動美10年債殖利率彈升8.02個基點至2.3354%，美元指數觸13個月新低93.638後回揚收高。整體而言，聚焦明凌晨FOMC利率決策，推測Fed可能在會後聲明釋放很快展開縮表的訊息，惟今晨美參議院針對減少ObamaCare給予低收入者補貼的首場投票未獲通過，後續醫改、通俄門仍將不時掀起波瀾，估美元指數暫居低位、靜待4Q溫和揚升契機。

清明假期期間正值2017年1Q、2Q交替之際，國際市場多偏動盪，投資者正希望由多項事件中尋找主導2Q走勢方向，而目前看來，多市場仍處於區間，稍有risk-off的跡象，但仍尚未形成氣候，僅已有風雨前謹慎的氣氛。假期間，俄國地鐵發生疑似自殺式的炸彈襲擊，雖暫未認定為與ISIS激進份子所為，但仍促使市場避險情緒升高，而在美Fed與Trump政策相關消息方面，前者週一傳出PhiladelphiaFed總裁Harker表示今年底或明年初就可能縮減資產負債表規模，此呼應此前4位Fed官員均有類似的看法，其中，包含NewYorkFed總裁Dudley上週五亦提及有可能於今年就開始縮減Fed4.5兆的規模，另昨傳出Richmond總裁Lacker因曾泄露市場敏感信息意外提前辭職，此將促Fed委員重組且偏鷹派可能性再拉高，均進一步確認今年利率市場恐易漲難跌。後者在Trump醫改政策出師不利後，近期市場續密切觀察其其它政策，包含如何落實貿易政策、大法官的認命、對氣候變遷、煤炭業環保規定的鬆綁及匯率操縱國的認定等事件的發展，因推出醫改的失敗就猶如高速公路上駛在前面的大卡車拋錨，此將令後續相關政策的車流均受到阻擋、無法順利前行。在此種對Trump的質疑聲中，近日將先關注FOMC會議記錄、4/6-7川習會、4/15匯率操縱報告及4/28臨時撥款到期等對市場衝擊。

本週FOMC、BOJ、BOE利率決策陸續出爐，大致未脫市場預期，只是部份投資者原先對Fed加速升息有所期待，最終委員對於2017、2018年底利率中值預測維持不變於1.375%、2.125%，僅小幅提高對2019年年底預估，由2.875%略升半碼至3%，整體未暗示將加速升息的意圖，促市場因而出現失望性修正，美元、美債殖利率雙雙重挫回檔，主要貨幣兌美元則受惠勁揚，主要國家公債殖利率亦跟隨出現跳水走勢。另BOJ總裁Kuroda也強調不認為須跟著Fed升息，BOE此次並未升息，然意外出現一位委員贊成升息，而中國雖緊接著Fed上調逆回購及MLF利率，惟解釋此非升息，綜合來看，現階段各大央行雖口頭上仍未鬆口、但實際上已漸朝向緊縮。另昨Trump宣佈1.1兆預算案，增國防支出但大規模削減部份聯邦支出，細節5月公佈，後續觀G20、美德首領會晤、CBC利率決策，估3月主要貨幣兌美元仍有進一步上揚空間。

3月以來全球市場所矚目期待的FOMC利率決策會議結果終於塵埃落定，如市場預期Fed3月升息1碼，利率區間上移至0.75%~1%，同時點陣圖維持今年可能升息3次的預期，且Fed聲明與主席Yellen記者會均較市場期待更為鴿派，委員中出現MinneapolisFed 總裁Kashkari投下反對票，Yellen重申願意容忍通膨短暫超過2%目標，此說法仍然呼應其此前所提及將採用高壓經濟政策的說法，即願意讓就業、通膨超過目標一段期間而仍不積極緊縮，承受經濟暫時有過熱的壓力。上述結果打消投資者對Fed可能加速升息的念想，美元指數瞬間由近101.6附近崩跌至最低100.430，美2、10年公債殖利率也分別陡降7.7、10.72個基點至1.2994%、2.4930%，而美股在Fed表態沒有更加速升息打算下，也大舉回揚，DowJones收高112.73點至20950.1點。估計在Fed此次定調後，上半年美元、債殖利率上檔將暫難突破此波高峰102.3、2.63%附近，然在升息緩步進行下，往下空間也不大，99及2.3%底部亦將有守，後續兩次升息中，9月有所行動是較肯定的，至於6月或12月是否有動作則將視股市變化而定。

近期美通膨、消費數據表現亮眼，且各方對Trump稅改、放鬆監管計劃懷抱期待，經濟前景看好預期支撐美股續居史高附近，DowJones小漲4.28點至20624.05點。不過，距離Trump承諾的2-3週期限僅剩二分之一左右，且消息稱新政府正修改過份樂觀的經濟增長預期，市場態度正轉趨謹慎，加上法國總統大選再掀波瀾，美股漲幅逐漸收斂，美10年期公債殖利率亦面臨強大阻力、收低在2.4147%，美元指數則因歐元受挫而稍有回揚。展望後市，Trump持續朝選前設定方向前進，但在現實環境限制下，預計最終政策均難達其激進主張，本週將公佈的FOMC會議記錄或透露Fed在短期內維持觀望的保守態度，估美元指數此波升勢漸受抑、難以扭轉向下修正的中期趨勢。

本週全球主要市場可以說是呈現爆發性的發展，首先在股市方面，美股已連6日收創史高，DowJones最高觸及20639，帶動全球股市也多趨漲，美10年債殖利率則再挑戰2.5%關卡，美元指數衝至101.76，主要反應美國包含週初領失業金、零售銷售、通膨等一連串經濟數據表現不凡的影響，特別是1月CPI年率創近5年高，更是激起市場對3月升息的預期，惟美元、債殖利率週三已出現盛極而衰的現象，則暗示市場對於3月升息並無十足的信心。預期在美元指數上檔阻力仍大情況下，此波新興市場貨幣兌美元匯價漲勢或有機會持續一段時間，特別是在川普4月匯率操縱報告出爐前，各國央行似對於其貨幣升值趨勢採取較為接受的謹慎態度，惟須留意一旦下半年或接近年中Fed開始加速升息、加上屆時美匯回稅或其它稅制優惠配套逐漸成形，均有助美元指數重返升勢，熱錢快速班師回朝將令非由基本面主導的新興貨幣再承壓。

本週BOJ與CBC決策接力登場、雙雙宣示其寬鬆立場尚未出現轉變，前者相隔逾1年半後首度上調經濟評估，但強調討論收緊政策仍太早、否認日圓已大幅貶值，後者則稱2017年國內外經濟與金融情勢不確定性相當高，經濟復甦力道和緩、通膨預期溫和，將續維持貨幣寬鬆協助經濟成長。另中國債券代持風波沸沸揚揚，最終在官方介入調停下終落幕，中國10年期國債殖利率觸及逾15個月新高3.42%後回跌、週四下滑至週低3.23%。展望後市，下週歐美迎耶誕新年假期，關注BOJ總裁Kuroda談話及12月會議紀要，另Trump行情帶動美股及美元瘋漲、美債崩跌，惟在各方寄予高度期盼下，Trump政策實行恐難達市場預期，且歐洲政治動盪提供豐富炒作題材、黑天鵝滿天飛的景象或再現，不排除2017年初投資者進行獲利了結、各市場可能迎來轉折，美元指數、美債殖利率或先回檔修正，長線仍將延續偏上格局。