你應該知道的是：股海浮沉，最怕就是踩到地雷，但往事歷歷在目，即便財報漂亮、連年配息的「績優生」也可能跌到下市，投資人稍有不慎，一失足成千古恨，究竟該如何明哲保身呢？
今年8月最震撼台股的新聞，莫過於曾經貴為生技股股王的康友-KY（6452），在月初接連出現管理階層、會計人員離職後，簽證會計師也於季報截止日前辭任，最後公司召開重大訊息記者會，宣布董事長早在8月初就已經失聯、不知去向。
由於康友-KY從財報來看，都像是一支績優股，股民之間也因此傳出慘重災情，從法人、大戶到散戶都有人受害。（延伸閱讀：從風光上市淪為「只可遠觀」，KY股究竟怎麼了？）
「雅新悲劇」重演
筆者在去年9月「帝王級地雷股！連續 7 年平均配發 3.2 元股利，卻在假帳爆發後直接 20 根跌停下市…」一文中，介紹10幾年前台股的一檔超級地雷股：雅新（2418）。
該公司的財報從各個面向來看都顯得無懈可擊，不僅營收連續多年穩定成長，EPS也能保持在一定的水平，卻在爆出拖欠供應商貨款後，如野火燎原般一發不可收拾，短短一個月內出現20個跌停直接下市……。如果不是有供應商爆料，雅新這家公司可能到今天都依然存在於台北股市。
筆者相信，像雅新這樣的公司，目前仍舊有部分隱藏在台股，且持續被投資人交易，這次爆出問題的康友-KY，就屬於這一類型的公司。
五個條件都不符合
在雅新的案例中，事發之前大致出現5大現象，分別是：
一、長期發放股票股利
二、經常辦理現金增資
三、經常辦理可轉換公司債
四、負債逐年攀升
五、本益比長期偏低
然而，康友-KY在2018年爆發董座轉讓持股事件之前，上述5個條件都不符合，不僅2015～2017年發放大量現金股利，2015年掛牌迄今，也僅有在上市當年及2017年辦過18.62億元與11.78億元的現金增資，負債比率更是長年保持在20～30%之間，且該公司也沒有發行過可轉換公司債，怎麼看都是一間現金水位充裕，且營運狀況良好的企業。
直到2018年，股價從500元急殺到100元初頭後，市場才給予該公司較低的本益比，是一支藏得比雅新還深的地雷股。
長期借錢發股利
回到康友-KY本身的財務狀況來看，營運主體位於中國大陸，在台灣只有一個辦事處。根據過去幾年多間中國企業在香港、美國被踢爆作假帳的例子來看，現金可以虛增、負債可以隱藏，管理階層直接提供財務數字給會計師查核，但事業體及資產都在中國的情況下，究竟帳上現金有多少是真的？負債又是否真的只有財報記載的那些數字？
管理階層如果存心欺瞞，也很難看到真實的狀況。康友-KY過去發放現金股利的錢，大多不是由中國賺的錢匯回，而是直接在台灣以借款的方式發放。
康友-KY在2015年底的財報上面，銀行短期借款及長期借款的金額都是0，當時如果有資金需求，也可以直接用掛牌時增資的18.62億元來支付，但隨著康友-KY掛牌時間越來越久，銀行借款金額跟著擴大。 （相關報導： 從風光上市淪為「只可遠觀」，KY股究竟怎麼了？3個關鍵問題，讓你一次搞懂 ｜ 更多文章 ）
到了2020年第1季，康友-KY帳上的短期借款、長期負債（含一年到期），已從0元增加到10.97億元及5.17億元，若加計2次增資的30.4億元，康友-KY五年來一共在台灣籌資了46.54億元，在這期間發放25.11億元的現金股息，如果僅依靠在台灣增資的錢及借款，完全可以支付現金股利。
